日前，最高人民法院公布了人民法院依法審理破產(chǎn)案件、推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革十大典型案例，其中兩個(gè)案件與江蘇有關(guān)，均來自光伏行業(yè)，分別是江蘇協(xié)鑫能源有限公司對(duì)上海超日太陽能科技股份公司、江蘇順風(fēng)光電科技有限公司對(duì)無錫尚德太陽能電力有限公司的破產(chǎn)重整。

    多位業(yè)內(nèi)人士和專家學(xué)者在接受記者采訪時(shí)均表示，兩個(gè)案件的破產(chǎn)重整均體現(xiàn)了“企業(yè)主體、政府推動(dòng)、市場(chǎng)引導(dǎo)、依法處置”的原則，以完全市場(chǎng)化的方式實(shí)現(xiàn)了企業(yè)重生、產(chǎn)業(yè)重振，對(duì)當(dāng)前供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革中積極穩(wěn)妥處置“僵尸企業(yè)”堪稱有益借鑒。

    多重困境，行業(yè)“優(yōu)等生”為何先“下課”

    上海超日是國(guó)內(nèi)較早從事太陽能光伏生產(chǎn)的民營(yíng)企業(yè)，2010年11月在深交所中小板掛牌，2012年3月發(fā)行存續(xù)期限為5年的“11超日債”。此后，公司整體業(yè)績(jī)持續(xù)虧損，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理陷于停滯，無力償付供應(yīng)商貨款，銀行賬戶和主要資產(chǎn)被凍結(jié)、抵押或查封，應(yīng)付債券不能按期付息，“11超日債”也因此成為我國(guó)債券市場(chǎng)首個(gè)公司債違約案例。

    受制于沉重的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)和當(dāng)時(shí)光伏產(chǎn)業(yè)整體低迷等影響，超日難以在短期內(nèi)通過主營(yíng)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)來恢復(fù)持續(xù)盈利能力。2014年4月，債權(quán)人以超日不能清償?shù)狡趥鶆?wù)為由，向上海第一中院申請(qǐng)破產(chǎn)重整；6月26日裁定受理，因連續(xù)3年虧損，超日被暫停上市。

    相比上海超日，成立于2001年1月的無錫尚德發(fā)跡更早、知名度更高，曾創(chuàng)造中國(guó)光伏行業(yè)多個(gè)第一。尚德電力控股有限公司于2005年在美國(guó)紐交所上市，無錫尚德是尚德電力旗下資產(chǎn)規(guī)模最大的生產(chǎn)基地，10年間成長(zhǎng)為全球最大的光伏組件生產(chǎn)商之一。

    2012年，由于行業(yè)惡性價(jià)格戰(zhàn)、全球產(chǎn)能過剩，以及自身決策頻繁失誤和內(nèi)部管理問題等原因，無錫尚德陷入極端困境，并導(dǎo)致尚德電力股價(jià)一度跌至0.6美元以下，3次收到紐交所停牌警告，并一度被強(qiáng)制進(jìn)入退市程序。2013年3月，中國(guó)銀行無錫新區(qū)支行等8家銀行以無錫尚德不能清償?shù)狡趥鶆?wù)為由，向無錫中院申請(qǐng)破產(chǎn)重整。

    “與破產(chǎn)清算相比，破產(chǎn)重整雖有較大不確定性，但若能找到合適的戰(zhàn)略投資者，企業(yè)仍有重生希望。”無錫中院金融庭庭長(zhǎng)蔣馨葉介紹，通過各方利害關(guān)系人的協(xié)商，并借助法律強(qiáng)制性地調(diào)整他們的利益，對(duì)債務(wù)人企業(yè)進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)上的整頓和債權(quán)債務(wù)關(guān)系上的清理，可以幫助企業(yè)擺脫財(cái)務(wù)困境，重獲經(jīng)營(yíng)能力。

    “之所以作出重整裁定，原因有三。”蔣馨葉分析說，首先，從債權(quán)人利益最大化角度考慮，無錫尚德已明顯缺乏清償能力；其次，考慮到公司2000多名職工的妥善安置；第三，基于公司尚有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)能力，“力圖通過破產(chǎn)重整，最終盤活企業(yè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)”。

    積極穩(wěn)妥，最大程度保全債權(quán)人利益

    超日和尚德曾是國(guó)內(nèi)光伏行業(yè)的骨干，債務(wù)關(guān)系錯(cuò)綜復(fù)雜，足以影響社會(huì)穩(wěn)定，但政府“兜底”又有違市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)律，還容易背上沉重的包袱。

    上海一中院指定一家律師事務(wù)所和一家會(huì)計(jì)師事務(wù)所組成超日的聯(lián)合管理人，于2014年10月公開超標(biāo)，綜合考察后確定江蘇協(xié)鑫能源有限公司等9家單位組成聯(lián)合體，共同出資19.6億元，用于支付重整費(fèi)用和清償債務(wù)，以及超日后續(xù)經(jīng)營(yíng)流動(dòng)資金。

    根據(jù)重整計(jì)劃，超日的職工債權(quán)和稅款債權(quán)全額受償；有財(cái)產(chǎn)擔(dān)保債權(quán)按擔(dān)保物評(píng)估價(jià)值優(yōu)先受償，未能就擔(dān)保物評(píng)估價(jià)值受償?shù)牟糠肿鳛槠胀▊鶛?quán)受償，普通債權(quán)20萬元以下部分全額受償、超過20萬元部分按20%比例受償；“11超日債”本息全額受償。超日更名為協(xié)鑫集成，并于2014年實(shí)現(xiàn)盈利；2015年8月，“*ST超日”更名后恢復(fù)上市，漲幅一度達(dá)10倍，市場(chǎng)回應(yīng)積極。至此，超日重整成功。

    無錫中院受理尚德重整案后，指定由地方政府職能部門組成清算組擔(dān)任管理人，選聘優(yōu)秀團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)重整期間尚德經(jīng)營(yíng)事務(wù)，先實(shí)現(xiàn)復(fù)工。為徹底恢復(fù)其持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，2013年6月起，管理人從全球光伏行業(yè)上百家企業(yè)中篩選潛在戰(zhàn)略投資者，公開招募評(píng)議后，江蘇順風(fēng)光電科技有限公司獲得戰(zhàn)略投資者資格。

    當(dāng)年10月底，管理人提交重整計(jì)劃草案，明確順風(fēng)光電支付30億元現(xiàn)金用于解決無錫尚德相關(guān)費(fèi)用與債務(wù)清償，獲得100%股權(quán)，職工債權(quán)、稅收債權(quán)、擔(dān)保債權(quán)均按100%比例以現(xiàn)金方式一次性受償。為提高普通債權(quán)清償比例，每家債權(quán)人10萬元以下部分全額受償、10萬元以上部分在“現(xiàn)金”及“現(xiàn)金+應(yīng)收款”兩種方式中擇一受償。11月12日召開債權(quán)人大會(huì)，順利通過重整計(jì)劃草案；12月底，30億元全部到位并分配完畢。

    業(yè)內(nèi)人士表示，兩家企業(yè)破產(chǎn)重整清償比例很高，最大程度保全了債權(quán)人利益，是負(fù)責(zé)任的體現(xiàn)。

    同業(yè)整合，推動(dòng)企業(yè)重生產(chǎn)業(yè)升級(jí)

    從身陷絕境到破產(chǎn)重整，再到獲得新生，一路跌宕起伏，超日和尚德帶來的思考是多方面的。

    作為全國(guó)首例公司債違約的上市公司破產(chǎn)重整案件，當(dāng)時(shí)超日若要恢復(fù)上市，避免破產(chǎn)清算，須在2014年內(nèi)重整成功，扭虧為盈。這意味著重整工作有效時(shí)間至多半年，選擇同行業(yè)有實(shí)力企業(yè)作為重整方，成為迅速重整成功的關(guān)鍵。

    超日易主更名后，成為國(guó)內(nèi)最大非公有制能源企業(yè)協(xié)鑫集團(tuán)的控股子公司。協(xié)鑫集團(tuán)董事長(zhǎng)、亞洲光伏產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)主席朱共山介紹，超日負(fù)債規(guī)模大、資產(chǎn)情況復(fù)雜，還涉及6萬多股民及大量海外資產(chǎn)，同業(yè)整合有利于加速重整進(jìn)程、優(yōu)化資源配置、保障員工和投資者利益。

    破產(chǎn)重整也是提質(zhì)增效的契機(jī)！協(xié)鑫集成及時(shí)明確發(fā)展定位，加大技術(shù)改造、注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，3年過去了，曾經(jīng)陷入困境的明星企業(yè)涅槃重生，新東家借此完善了產(chǎn)業(yè)鏈、增加了一個(gè)資本平臺(tái)。“協(xié)鑫集團(tuán)原有的多晶硅生產(chǎn)、鑄錠切片和電站建設(shè)運(yùn)維已是全球領(lǐng)先，補(bǔ)上電池及組件制造、系統(tǒng)集成這一中間環(huán)節(jié)后，行業(yè)地位和話語權(quán)持續(xù)提升。”朱共山介紹，今年一季度，協(xié)鑫集成的營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)總額同比分別增長(zhǎng)167.33%、107.79%，組件出貨量躍居全球第六名。

    重整后的無錫尚德繼續(xù)沿用“尚德”品牌，并持續(xù)專注于光伏電池及組件的開發(fā)、生產(chǎn)和銷售。政府沒花一分錢，讓一家即將倒下的業(yè)界老大獲得新生，有效化解了經(jīng)濟(jì)和金融風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)了社會(huì)穩(wěn)定；對(duì)尚德而言，品牌技術(shù)和市場(chǎng)影響力得以保留；對(duì)接盤者順風(fēng)光電而言，有了一個(gè)打造新型產(chǎn)業(yè)鏈的嶄新平臺(tái)。“方向正確，過程痛苦，結(jié)果令人滿意。”全程參與尚德重整的無錫市委常委、常務(wù)副市長(zhǎng)黃欽坦言，對(duì)陷入困境的企業(yè)，政府既不能簡(jiǎn)單地一推了之，也不能老是攬?jiān)趹牙锱吕渑聼幔�必須通過市場(chǎng)化機(jī)制，依法、依規(guī)、公開、透明地處理，找到各方利益的最大公約數(shù)。

    此前，尚德重整已寫進(jìn)中央黨校省部級(jí)領(lǐng)導(dǎo)干部班課程的教學(xué)案例，國(guó)家有關(guān)部門曾專題調(diào)研。“企業(yè)重整要堅(jiān)持市場(chǎng)化、法制化、規(guī)范化原則，不能老想著政府‘兜底’、國(guó)資接盤。”南京大學(xué)教授劉志彪分析說，每個(gè)環(huán)節(jié)在法院、管理人的主持下嚴(yán)格按程序?qū)嵤�，政府部門不預(yù)設(shè)立場(chǎng)、不搞“拉郎配”，充分尊重市場(chǎng)規(guī)律，是兩家企業(yè)重整成功的關(guān)鍵所在。<