風電投資:綠色神話還是泡沫危機？

    中國風電發(fā)展"加速度"會否形成新一輪的投資泡沫？大量涌現(xiàn)的裝備企業(yè)步入市場會否迅速改變賣方格局，并促成大規(guī)模的行業(yè)洗牌？

    強勁的風，可以將一片極其荒遠的地域變得熱鬧非凡。

    甘肅酒泉，山脈連綿，戈壁浩瀚，盆地毗臨，構(gòu)成了蒼涼雄渾的西北風光。歷史上，這里因"酒"而揚名天下。西漢武帝時期，騾騎將軍霍去病大敗匈奴，于是有了漢武御酒，"酒泉"因此而得名。此后，河西平定，邊陲安寧，開通絲綢之路，遂有漢唐盛世。

    兩千多年后，甘肅酒泉再次吸引了全世界灼熱的目光，但這次不是因為酒，而是因為風。

    最新的消息是日前，甘肅酒泉市向參加蘭洽會的客商推介了重點投資合作項目，并舉行了風電項目合同專場簽約，簽約項目42項，簽約金額達169.75億元。

    地方政府的政策支持，風電設(shè)備供應(yīng)商、運營商和國內(nèi)外各種投資力量的積極響應(yīng)和迅速匯聚，很快把昔日的"酒城"變成了風力發(fā)電的逐金熱土。

    截至2008年底，甘肅酒泉市年風力發(fā)電量已達6億千瓦時，成為全國五大風力發(fā)電場之一，而根據(jù)地方政府的長遠規(guī)劃，未來這里的發(fā)電量將相當于新建一座三峽工程。

    事實上，酒泉的風電熱僅僅是目前中國風電發(fā)展態(tài)勢的一個縮影。

    在離酒泉市不遠的內(nèi)蒙古自治區(qū)，其規(guī)劃建設(shè)風電5000萬千瓦，其中蒙西2000萬千瓦，蒙東3000萬千瓦。而河北規(guī)劃在沿海和北部地區(qū)建設(shè)1000萬千瓦；江蘇規(guī)劃建設(shè)1000萬千瓦，其中近海700萬千瓦。新疆哈密東南部和北部的三塘湖－淖毛湖風區(qū)的2000萬千瓦風電場也已經(jīng)規(guī)劃完畢，準備進入施工階段。

    從2008年年底至今，類似的風電規(guī)劃和密集的投資消息來源于全國各地。中國風電的快速發(fā)展，在最大程度上順應(yīng)并引領(lǐng)了整個世界新能源投資的大潮；而并起于東南西北的風電雄心也似乎正在演化為中國希望創(chuàng)造的又一個"綠色奇跡"。

    奇跡背后亦有苦澀。

    《能源》雜志記者在采訪中發(fā)現(xiàn)，在分享中國風電市場這塊大蛋糕的同時，一些投資方和企業(yè)亦深切地感受到了危機和隱憂。中國風能協(xié)會副理事長施鵬飛在接受《能源》雜志記者采訪時直言："風電投資不是有過熱跡象，而是已經(jīng)過熱了。"

    "從長遠來看，中國風電市場的開發(fā)潛力毋庸置疑，但設(shè)備制造業(yè)過熱局面已經(jīng)顯現(xiàn)，投資者必須進一步提高風險意識，慎重投資。"國家能源局新能源和可再生能源司副司長史立山也善意地警示。

    繁榮與隱憂

    如果要找一個不受金融危機影響的行業(yè)，恐怕很難。但風電行業(yè)在金融危機的大潮中仍然保持了高速增長的擴張勢頭。

    中國風能協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，中國去年的風電總裝機容量增長一倍以上，達到1221萬千瓦，已成為全球第四大風力渦輪機市場，增速是世界其它地區(qū)的3倍以上。中國《可再生能源中長期發(fā)展規(guī)劃》提出了2020年全國風電總裝機達到3000萬千瓦的目標。專家預(yù)測，按照目前的發(fā)展速度，中國將一路趕超西班牙和德國，至2010年風電總裝機容量有望躍居世界第二位，并提前10年實現(xiàn)3000萬千瓦的目標。

    中國風電的快速發(fā)展，離不開近年陸續(xù)出臺的相關(guān)政策支持。2003年，國家發(fā)改委推行5萬千瓦以上風電場的特許權(quán)招標，第一次帶動了風場的大規(guī)模建設(shè)；隨后頒布的《可再生能源法》則用法律形式固化了幾個利益主體間的關(guān)系。正是在這種背景下，2005年中國風電裝機躍增了254%，風電業(yè)迅速擴產(chǎn)。

    2007年9月，《可再生能源中長期發(fā)展規(guī)劃》的頒布最終將風電投資推向高潮，其中首次明確了新能源配額概念。國家對配額制的硬性規(guī)定激發(fā)了五大發(fā)電集團投資新能源的決心，它們紛紛成立新能源公司，加大風力發(fā)電的投資。五大電力集團對風電的積極介入及獲得的主導地位徹底打開了風電久閉的投資閘門。

    在業(yè)內(nèi)專家看來，除了政策支持，風電的快速發(fā)展，還得益于技術(shù)上的積累進步。中國電力科學院戴慧珠教授告訴《能源》雜志記者，在過去20年中，風機效率的提高速度幾乎只有IT行業(yè)可以比擬，在這個過程中風電的價格下降了五倍，風機需要的能源消耗下降了100%，這使得風電逐步靠近了與傳統(tǒng)火電相競爭的條件。

    但是，中國風電的突飛猛進和跨越發(fā)展顯然更多來自巨量投資的直接拉動。

    "如果沒有資本的助推，很難想象一個成本在市場價之上的產(chǎn)業(yè)會發(fā)展得如此迅猛。" 長期關(guān)注風電領(lǐng)域的長城證券分析師周濤告訴《能源》雜志記者，僅四年時間，國有、民營和外資迅速匯聚中國風電市場，讓這個行業(yè)以最快速度建立了包括零部件供應(yīng)商、整機制造商、運營商在內(nèi)的一整條產(chǎn)業(yè)鏈，每年發(fā)展速度超過100%。這樣的聚集速度，前所未有。

    在全球都在熱烈追逐新能源產(chǎn)業(yè)、各國都將新能源發(fā)展列入國家發(fā)展戰(zhàn)略之時，中國風電的快速發(fā)展固然令人欣喜；但在硬幣的另一面，過熱的風險已開始困擾這個尚不成熟的行業(yè)。根據(jù)中國電力聯(lián)合會披露的數(shù)據(jù)，去年中國擁有的1221萬千瓦風電裝機中，實現(xiàn)并網(wǎng)發(fā)電的只有894萬千瓦，這意味著至少28%的已建風電設(shè)備因各種原因而閑置。風電上網(wǎng)瓶頸短期內(nèi)顯然難以解決。

    而在一些業(yè)內(nèi)專家看來，曾經(jīng)對風電行業(yè)發(fā)展貢獻巨大的特許權(quán)招標也似乎逐漸改變了味道。國有風電運營商為了爭搶主要風場，紛紛在招標中報出明顯低于成本的風電價格，價格最低者中標，這幾乎讓每個運營商項目未動工即陷入虧損，或者根本無法啟動項目。

    中國可再生能源協(xié)會風能分會的初步調(diào)查顯示，由于中國風電項目前期工作普遍不足，盲目追求速度，全國70%至80%的風電場發(fā)電量都遠低于可行性研究時的預(yù)測水平。甚至一些匆忙上馬的風電項目原本就缺乏嚴謹?shù)目尚行匝芯浚�大部分風電運營商將長期在虧損和微利中掙扎。許多企業(yè)在火熱的投資過后，深切地感受到了隱憂與苦澀。

    除此之外，質(zhì)量隱患、數(shù)據(jù)造假、缺乏細致規(guī)劃、重復(fù)投資、運行管理滯后、低維護成本投入等，也成為籠罩在中國這場綠色能源革命之上的陰影。

    泡沫之虞

    資本的熱烈追捧，著實讓風電產(chǎn)業(yè)風光無限。但沒有節(jié)制的資金推漲，會否使"金豆子"在最后的接棒者手中變成"燙手山芋"？

    隨著各路資本蜂擁而入，產(chǎn)能隨之急速擴大，許多分析人士開始擔心，風電的"加速度"發(fā)展可能會堆積越來越大的風險，甚至出現(xiàn)新一輪的投資泡沫。

    在絢爛題材魅力的強烈吸引下,風電上市公司股價一路上揚。相比目前市場的平均投資回報來說,風電熱浪洶涌的背后無疑是令人眼熱心跳的雪花銀。

    然而,股市上的"風起云涌"似乎和當年的互聯(lián)網(wǎng)狂熱一樣令人無法安然處之。

    "就目前的投資規(guī)模和步伐來看，不斷涌現(xiàn)的投資者是否隱藏著短期的急功近利？"智基創(chuàng)投的合伙人林霆認為，危機以來的投資高潮最終會迎來產(chǎn)能過剩，"風電領(lǐng)域已經(jīng)到了擠出泡沫的階段了"。

    林霆的疑問是，目前已經(jīng)形成的千萬裝機容量尚且在風能不穩(wěn)、并網(wǎng)的瓶頸中依靠政策的支持艱難掙扎，"如此多家大型風電廠，如果建好了發(fā)不了電或者送不走電，政策能支持到哪一天，投資什么時候能回收？"

    長城證券分析師周濤亦表示了類似的擔憂："目前,僅風電的上市公司產(chǎn)能每年就以30%到50%的速度增長，到了2010年，我國風電廠商的總產(chǎn)能大約能達到2000萬千瓦，到時候需求也就只有1000萬千瓦，剩下的1000萬千瓦如何尋找出口？"

    而對一些盲目投資行為，經(jīng)濟學家謝國忠的抨擊更為激烈："這是在趕潮流、搞概念，再盲目投資，最終會被套進去的。"

    不過，招商證券研究發(fā)展中心高級分析師汪劉勝則認為,包括風電在內(nèi)的新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展必須經(jīng)歷泡沫化的初始階段,如果沒有泡沫化,那么社會資本就不會大量涌入，來支持產(chǎn)業(yè)發(fā)展壯大，所以目前的投資態(tài)勢亦屬產(chǎn)業(yè)發(fā)展初期的正常現(xiàn)象。

    北京某大型證券投資基金經(jīng)理直言不諱地表示,他個人十分看好風電投資前景,他強調(diào),"如果說我們可以肯定風電投資有泡沫,那么就說明已經(jīng)找到了行之有效且又被市場普遍認同的估值體系。但事實是風電作為新興產(chǎn)業(yè)，其技術(shù)、盈利模式都處于起步階段，任何一個投機構(gòu)都不能確信自己已經(jīng)找到令人信服的估值方法，因此,目前的泡沫之說應(yīng)該是典型的偽命題"。

    "風電設(shè)備制造業(yè)在中國還只是起步階段，隨著產(chǎn)業(yè)的發(fā)展成熟，市場空間肯定會得到大規(guī)模釋放；而且，國際市場的空間也是充滿彈性的。" 溫州一家機械制造企業(yè)的老板陳先明對市場容量并不擔心。

    陳先明還認為，對風電產(chǎn)業(yè)投資是否已過熱應(yīng)該放在國家戰(zhàn)略的高度考慮，"我國政府已經(jīng)將發(fā)展清潔能源納入國家戰(zhàn)略，逐年加大投入力度。相對于其他清潔能源，風能的開發(fā)利用最具產(chǎn)業(yè)化前景。"

    但國泰君安替代能源策略研究團隊指出,替代能源板塊的估值壓力需要時間來消化。短期股價已經(jīng)基本反映一定的利好預(yù)期,一旦未來不能出臺顯著的超預(yù)期政策利好,則當前的股價很難支撐。轉(zhuǎn)折年？

    泡沫之說尚需時間來定論,但目前風電投資如火如荼的整體走勢表明, 各種關(guān)于風險的爭議，以及一些企業(yè)的現(xiàn)實窘境都難阻各路投資者對風電的熱情。

    從相關(guān)數(shù)據(jù)上觀察，受需求拉動最大、投資最為火爆的當屬風電設(shè)備制造業(yè)。2007年，中國風電設(shè)備生產(chǎn)商只有30多家，占據(jù)28%市場份額，一年后這一數(shù)字迅速上升到70多家。中資企業(yè)大規(guī)模進入市場的背后，則是一些外資企業(yè)的紛紛撤離。中銀國際提供的數(shù)字證實，中資廠商占據(jù)了風電整機市場的大半江山。自2006年到2008年，外資風電企業(yè)在華的市場份額從55%倒退至24.5%。中銀國際甚至預(yù)測，今明兩年外資公司的市場份額將繼續(xù)下滑到15%和5%。

    中資與外資廠商的市場占有率仍在發(fā)生此消彼長的變化；而市場的供需也可能在下半年出現(xiàn)轉(zhuǎn)折。

    中國風能協(xié)會預(yù)計，2009年全國新增風電裝機為800萬千瓦。然而，僅金風科技、大連華銳、東方電氣和上海電氣等國內(nèi)4家企業(yè)的產(chǎn)能就達到1200萬千瓦； 70多家風電設(shè)備生產(chǎn)企業(yè)的總產(chǎn)能遠超過1000萬千瓦。

    "07年到08年，由30多家增加到70多家，這種增速是罕見的。" 長城證券分析師周濤認為，出于對風電配額的追求和可預(yù)期的風電發(fā)展目標，未來幾年中國風電將依然保持高增長，但發(fā)展速度將會保持穩(wěn)定。周濤分析，今年將是風能制造市場出現(xiàn)轉(zhuǎn)折的一年。

    "最近的幾年，我國風能發(fā)電場的大規(guī)模建設(shè)讓風電市場處于一個賣方市場，風電設(shè)備也一直是供不應(yīng)求，但在今年將出現(xiàn)的情況是供需之間可能會出現(xiàn)平衡，明年肯定是供大于求。"周濤說。

    "如果按照目前的這個狀態(tài)發(fā)展，到2010年，在風能制造領(lǐng)域也可能會出現(xiàn)像鋼鐵業(yè)那樣的情況，停產(chǎn)、停工、大量的產(chǎn)品庫存、企業(yè)開始倒閉。這股風潮會像秋風掃落葉般席卷整個行業(yè)，到時候，這70多家企業(yè)倒閉60多家都是有可能的。現(xiàn)在，企業(yè)和投資者都應(yīng)該冷靜下來，進行適當調(diào)整，避免這種危機發(fā)生。" 中國風能協(xié)會副理事長施鵬飛和周濤有著一致的判斷。

    深圳的一家風險投資機構(gòu)松禾資本的合伙人王勇也認為，在度過最初的喧囂和混亂后，風電行業(yè)肯定會逐步走向規(guī)范化，這勢必會清洗掉一批不合質(zhì)量規(guī)范的小型制造商，而從風能投資項目的現(xiàn)狀看，"經(jīng)濟效益和經(jīng)濟指標的落實和達成，很多不令人滿意。這樣的結(jié)果在某種程度上會逐漸限制了投資機構(gòu)的投資行為，延緩（投資）步驟"。

   國都證券分析認為，風電裝機增長率將逐步放緩。預(yù)計2009年-2020年中國風電累計裝機的復(fù)合增長率在20%-30%之間，遠低于近幾年來接近100%的裝機增長，而對于風電設(shè)備行業(yè)更有意義的新增裝機增長率會更低。考慮到風電企業(yè)的盈虧平衡點并不是太高，風電整機行業(yè)的整合將會持續(xù)比較長的時間，短期內(nèi)，行業(yè)集中度下降的情況將難以避免。■