科陸電子：合理價(jià)格區(qū)間17.10-19.32元
2007/2/13 17:10:51
深圳市科陸電子科技股份有限公司 供稿
公司經(jīng)營(yíng)范圍包括：電力設(shè)備、精密儀器、軟件工程、經(jīng)營(yíng)進(jìn)出口業(yè)務(wù)以及興辦實(shí)業(yè)。公司主要產(chǎn)品包括用電自動(dòng)化、電力操作電源、電子式電能表、標(biāo)準(zhǔn)儀器儀表系列產(chǎn)品等。
公司近三年的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要來自電力自動(dòng)化和電工儀器儀表產(chǎn)品，電工儀器儀表中的標(biāo)準(zhǔn)儀器儀表所占比重逐年下降，而電力自動(dòng)化產(chǎn)品所占比重呈逐年上升的趨勢(shì)。
公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率雖然繼續(xù)保持著較高的水平，但呈逐年下降的趨勢(shì)。公司產(chǎn)品毛利率持續(xù)較高主要是因?yàn)楣局饕a(chǎn)品的附加值較高，而且公司產(chǎn)品定價(jià)略高于同行業(yè)產(chǎn)品。
公司在細(xì)分行業(yè)排名靠前，核心技術(shù)行業(yè)領(lǐng)先，具有一定的人才優(yōu)勢(shì)，品牌和營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)較為明顯。
公司本次募集資金用于擬投資兩個(gè)項(xiàng)目的生產(chǎn)基地建設(shè)，建設(shè)內(nèi)容包括CL7100用電管理系統(tǒng)擴(kuò)建項(xiàng)目、電子式電能表擴(kuò)建項(xiàng)目。項(xiàng)目投產(chǎn)后，公司 CL7100用電管理系統(tǒng)擴(kuò)建項(xiàng)目生產(chǎn)能力將由目前每年的1.85萬臺(tái)提高到4.65萬臺(tái)，電子式電能表擴(kuò)建項(xiàng)目生產(chǎn)能力將由目前每年的3.5萬臺(tái)提高到 22.5萬臺(tái)。
按本次發(fā)行后股本攤薄，預(yù)計(jì)公司2007年、2008年每股收益分別為0.69元、0.87元。
截止2月9日，同類公司2006年平均市盈率(預(yù)測(cè))為33.68倍、2007年為27.58倍。鑒于公司流通股本較小，經(jīng)營(yíng)能力和發(fā)展前景較好，我們認(rèn)為給予公司2006年30倍PE、2007年28倍較為合理，即上市合理價(jià)格區(qū)間為17.10-19.32元。
1.公司概況
2000年11月30日，公司由深圳市科陸電子有限公司依法整體變更設(shè)立。公司發(fā)起人股東一共有9家，其中持有5%以上股份的股東為饒陸華、深圳創(chuàng)新投、青島高德、深圳高新投、袁繼全。公司實(shí)際控制人饒陸華持有本公司2,940.60萬股股份，占發(fā)行后股本總額的49.01%
2.主營(yíng)分析
公司經(jīng)營(yíng)范圍包括：電力設(shè)備、精密儀器、軟件工程、經(jīng)營(yíng)進(jìn)出口業(yè)務(wù)以及興辦實(shí)業(yè)。公司主要產(chǎn)品包括用電自動(dòng)化、電力操作電源、電子式電能表、標(biāo)準(zhǔn)儀器儀表系列產(chǎn)品等。
公司近三年的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要來自電力自動(dòng)化和電工儀器儀表產(chǎn)品，電工儀器儀表中的標(biāo)準(zhǔn)儀器儀表所占比重逐年下降，而電力自動(dòng)化產(chǎn)品所占比重呈逐年上升的趨勢(shì)，2005年與2004年相比電力自動(dòng)化產(chǎn)品比重增加了17.90%，主要由于公司2004年在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上作了一些調(diào)整，逐步從訂單金額較小的電工儀器儀表項(xiàng)目轉(zhuǎn)入訂單金額大，項(xiàng)目周期長(zhǎng)的電力自動(dòng)化產(chǎn)品，由于電力自動(dòng)化產(chǎn)品生產(chǎn)周期長(zhǎng)，所以公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整以后收入體現(xiàn)在了2005年。
公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率雖然繼續(xù)保持著較高的水平，但呈逐年下降的趨勢(shì)。公司2004年、2005年、2006年主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為 47.60%、43.70%、39.44%，2005年度和2006年度的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別較上一年度下降3.90%和4.26%。公司產(chǎn)品毛利率持續(xù)較高主要是因?yàn)楣局饕a(chǎn)品的附加值較高，而且公司產(chǎn)品定價(jià)略高于同行業(yè)產(chǎn)品；毛利率逐年下降的主要原因是由于各大生產(chǎn)廠商之間的競(jìng)爭(zhēng)壓力增加、生產(chǎn)成本相應(yīng)上升以及調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)所致。
公司近三年凈利潤(rùn)逐年增加，2005年、2006年分別比上年增長(zhǎng)62.37%、61.23%。
2005年銷售收入的增長(zhǎng)是用電管理系統(tǒng)銷售增加所致,2005年用電自動(dòng)化產(chǎn)品銷售收入比上年增長(zhǎng)204.73%。用電管理系統(tǒng)銷售大幅增長(zhǎng)的原因是2004年下半年公司抓住機(jī)遇，進(jìn)行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，繼2004年底進(jìn)入河北、廣西、云南等市場(chǎng)，到2005年上半年用電管理終端廣電版、國(guó)標(biāo)版相繼問世，在廣東電網(wǎng)公司一期、二期招標(biāo)中成功中標(biāo)，同時(shí)在四川、河北、山東、重慶、云南、河南等省成功入圍并獲得訂單，為公司銷售業(yè)績(jī)帶來較大增長(zhǎng)。
2006年銷售收入的增長(zhǎng)同樣是用電管理系統(tǒng)銷售增加所致。一方面，2006年用電自動(dòng)化產(chǎn)品的銷售收入比上年增長(zhǎng)54.90%；另一方面，2006年?duì)I業(yè)費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用比2005年減少422.17萬元。
3.公司行業(yè)地位及競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)分析
(1)細(xì)分行業(yè)排名
靠前用電管理系統(tǒng)產(chǎn)品方面，2005年公司共中標(biāo)14661臺(tái)/套，市場(chǎng)占有率16.5%，市場(chǎng)占有率排名第2位。2006年上半年，該產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率進(jìn)一步提高到19.53多功能電能表產(chǎn)品方面，2005年公司相關(guān)產(chǎn)品共實(shí)現(xiàn)銷售收入3276.56萬元，市場(chǎng)占有率1.83%，市場(chǎng)占有率排名第7位。
標(biāo)準(zhǔn)儀器儀表產(chǎn)品方面，2005年公司相關(guān)產(chǎn)品共實(shí)現(xiàn)銷售收入4163萬元，市場(chǎng)占有率12.5%，市場(chǎng)占有率排名第2位。
(2)核心技術(shù)行業(yè)領(lǐng)先
在用電自動(dòng)化領(lǐng)域，公司自主開發(fā)了“一種對(duì)電能量進(jìn)行遠(yuǎn)方采集的方法”的專利技術(shù)，成為公司生產(chǎn)用電管理系統(tǒng)的基礎(chǔ)和核心技術(shù)。
在電力操作電源領(lǐng)域，本公司是掌握新一代有源逆變技術(shù)的三個(gè)生產(chǎn)廠家之一，現(xiàn)已通過中國(guó)電力科學(xué)院高壓開關(guān)所的型式試驗(yàn)。
在電子式電能表領(lǐng)域，公司利用在標(biāo)準(zhǔn)儀器儀表領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，成功開發(fā)出國(guó)內(nèi)第一臺(tái)0.2S級(jí)電子式多功能電能表(最高等級(jí)電能表)，在國(guó)內(nèi)首先突破0.2S級(jí)技術(shù)難關(guān)，目前為國(guó)內(nèi)最高精度的電子式電能表。
(3)具有一定的人才優(yōu)勢(shì)
公司從成立至今一直重視人力資源培養(yǎng)，已儲(chǔ)備有一定規(guī)模的研發(fā)、營(yíng)銷及管理人才，保證了公司規(guī)模擴(kuò)張及技術(shù)進(jìn)步；目前，公司擁有占員工總數(shù) 30.93%的技術(shù)開發(fā)人員(167名)，該比例在同行業(yè)公司中位居前列。公司歷年投入的研發(fā)費(fèi)用平均在主營(yíng)收入的6%以上，有力支撐了新產(chǎn)品的持續(xù)研發(fā)能力。
(4)品牌和營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)
公司電力自動(dòng)化產(chǎn)品在行業(yè)內(nèi)具有較高的知名度，取得了國(guó)內(nèi)電力市場(chǎng)的認(rèn)可；生產(chǎn)的優(yōu)質(zhì)電工儀器儀表產(chǎn)品已形成“科陸”品牌，為繼續(xù)發(fā)展新產(chǎn)品打下了良好的基礎(chǔ)。公司已建立起了以北京、上海、武漢、成都、西安為二級(jí)中心的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)和服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，近100位直銷業(yè)務(wù)代表直接面對(duì)客戶，覆蓋全國(guó)各地，有利于新產(chǎn)品投放市場(chǎng)后迅速推廣，形成批量銷售。公司營(yíng)銷體系的響應(yīng)能力、服務(wù)技術(shù)水準(zhǔn)在同行業(yè)中處于先進(jìn)水平，現(xiàn)已與廣東、江蘇、四川等多個(gè)省市的電力公司建立了穩(wěn)定而長(zhǎng)期的客戶關(guān)系。
4.募集資金投向分析
公司本次募集資金用于擬投資兩個(gè)項(xiàng)目的生產(chǎn)基地建設(shè)，建設(shè)內(nèi)容包括CL7100用電管理系統(tǒng)擴(kuò)建項(xiàng)目、電子式電能表擴(kuò)建項(xiàng)目。項(xiàng)目投產(chǎn)后，公司 CL7100用電管理系統(tǒng)擴(kuò)建項(xiàng)目生產(chǎn)能力將由目前每年的1.85萬臺(tái)提高到4.65萬臺(tái)，電子式電能表擴(kuò)建項(xiàng)目生產(chǎn)能力將由目前每年的3.5萬臺(tái)提高到 22.5萬臺(tái)。所投的兩個(gè)項(xiàng)目將在第三年達(dá)到設(shè)計(jì)能力，預(yù)計(jì)年均新增銷售收入28463萬元。
5.盈利預(yù)測(cè)主要假設(shè)：
1、2007年至2008年，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率都為28%；2、2007年至2008年，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率都為37%。
3、2007年至2008年，公司營(yíng)業(yè)費(fèi)率、管理費(fèi)率維持2006年的水平。
3、2007年至2008年，公司所得稅率維持2006年的水平。
基于以上假設(shè)，我們預(yù)計(jì)，按本次發(fā)行后股本攤薄，公司2007年、2008年每股收益分別為0.69元、0.87元。
5.估值
截止2月9日，同類公司2006年平均市盈率(預(yù)測(cè))為33.68倍、2007年為27.58倍。
鑒于公司流通股本較小，經(jīng)營(yíng)能力和發(fā)展前景較好，我們認(rèn)為給予公司2006年30倍PE、2007年28倍較為合理，即上市合理價(jià)格區(qū)間為17.10-19.32元。
(30×0.57＝17.10,28×0.69＝19.32）
公司近三年的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要來自電力自動(dòng)化和電工儀器儀表產(chǎn)品，電工儀器儀表中的標(biāo)準(zhǔn)儀器儀表所占比重逐年下降，而電力自動(dòng)化產(chǎn)品所占比重呈逐年上升的趨勢(shì)。
公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率雖然繼續(xù)保持著較高的水平，但呈逐年下降的趨勢(shì)。公司產(chǎn)品毛利率持續(xù)較高主要是因?yàn)楣局饕a(chǎn)品的附加值較高，而且公司產(chǎn)品定價(jià)略高于同行業(yè)產(chǎn)品。
公司在細(xì)分行業(yè)排名靠前，核心技術(shù)行業(yè)領(lǐng)先，具有一定的人才優(yōu)勢(shì)，品牌和營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)較為明顯。
公司本次募集資金用于擬投資兩個(gè)項(xiàng)目的生產(chǎn)基地建設(shè)，建設(shè)內(nèi)容包括CL7100用電管理系統(tǒng)擴(kuò)建項(xiàng)目、電子式電能表擴(kuò)建項(xiàng)目。項(xiàng)目投產(chǎn)后，公司 CL7100用電管理系統(tǒng)擴(kuò)建項(xiàng)目生產(chǎn)能力將由目前每年的1.85萬臺(tái)提高到4.65萬臺(tái)，電子式電能表擴(kuò)建項(xiàng)目生產(chǎn)能力將由目前每年的3.5萬臺(tái)提高到 22.5萬臺(tái)。
按本次發(fā)行后股本攤薄，預(yù)計(jì)公司2007年、2008年每股收益分別為0.69元、0.87元。
截止2月9日，同類公司2006年平均市盈率(預(yù)測(cè))為33.68倍、2007年為27.58倍。鑒于公司流通股本較小，經(jīng)營(yíng)能力和發(fā)展前景較好，我們認(rèn)為給予公司2006年30倍PE、2007年28倍較為合理，即上市合理價(jià)格區(qū)間為17.10-19.32元。
1.公司概況
2000年11月30日，公司由深圳市科陸電子有限公司依法整體變更設(shè)立。公司發(fā)起人股東一共有9家，其中持有5%以上股份的股東為饒陸華、深圳創(chuàng)新投、青島高德、深圳高新投、袁繼全。公司實(shí)際控制人饒陸華持有本公司2,940.60萬股股份，占發(fā)行后股本總額的49.01%
2.主營(yíng)分析
公司經(jīng)營(yíng)范圍包括：電力設(shè)備、精密儀器、軟件工程、經(jīng)營(yíng)進(jìn)出口業(yè)務(wù)以及興辦實(shí)業(yè)。公司主要產(chǎn)品包括用電自動(dòng)化、電力操作電源、電子式電能表、標(biāo)準(zhǔn)儀器儀表系列產(chǎn)品等。
公司近三年的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要來自電力自動(dòng)化和電工儀器儀表產(chǎn)品，電工儀器儀表中的標(biāo)準(zhǔn)儀器儀表所占比重逐年下降，而電力自動(dòng)化產(chǎn)品所占比重呈逐年上升的趨勢(shì)，2005年與2004年相比電力自動(dòng)化產(chǎn)品比重增加了17.90%，主要由于公司2004年在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上作了一些調(diào)整，逐步從訂單金額較小的電工儀器儀表項(xiàng)目轉(zhuǎn)入訂單金額大，項(xiàng)目周期長(zhǎng)的電力自動(dòng)化產(chǎn)品，由于電力自動(dòng)化產(chǎn)品生產(chǎn)周期長(zhǎng)，所以公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整以后收入體現(xiàn)在了2005年。
公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率雖然繼續(xù)保持著較高的水平，但呈逐年下降的趨勢(shì)。公司2004年、2005年、2006年主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為 47.60%、43.70%、39.44%，2005年度和2006年度的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別較上一年度下降3.90%和4.26%。公司產(chǎn)品毛利率持續(xù)較高主要是因?yàn)楣局饕a(chǎn)品的附加值較高，而且公司產(chǎn)品定價(jià)略高于同行業(yè)產(chǎn)品；毛利率逐年下降的主要原因是由于各大生產(chǎn)廠商之間的競(jìng)爭(zhēng)壓力增加、生產(chǎn)成本相應(yīng)上升以及調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)所致。
公司近三年凈利潤(rùn)逐年增加，2005年、2006年分別比上年增長(zhǎng)62.37%、61.23%。
2005年銷售收入的增長(zhǎng)是用電管理系統(tǒng)銷售增加所致,2005年用電自動(dòng)化產(chǎn)品銷售收入比上年增長(zhǎng)204.73%。用電管理系統(tǒng)銷售大幅增長(zhǎng)的原因是2004年下半年公司抓住機(jī)遇，進(jìn)行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，繼2004年底進(jìn)入河北、廣西、云南等市場(chǎng)，到2005年上半年用電管理終端廣電版、國(guó)標(biāo)版相繼問世，在廣東電網(wǎng)公司一期、二期招標(biāo)中成功中標(biāo)，同時(shí)在四川、河北、山東、重慶、云南、河南等省成功入圍并獲得訂單，為公司銷售業(yè)績(jī)帶來較大增長(zhǎng)。
2006年銷售收入的增長(zhǎng)同樣是用電管理系統(tǒng)銷售增加所致。一方面，2006年用電自動(dòng)化產(chǎn)品的銷售收入比上年增長(zhǎng)54.90%；另一方面，2006年?duì)I業(yè)費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用比2005年減少422.17萬元。
3.公司行業(yè)地位及競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)分析
(1)細(xì)分行業(yè)排名
靠前用電管理系統(tǒng)產(chǎn)品方面，2005年公司共中標(biāo)14661臺(tái)/套，市場(chǎng)占有率16.5%，市場(chǎng)占有率排名第2位。2006年上半年，該產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率進(jìn)一步提高到19.53多功能電能表產(chǎn)品方面，2005年公司相關(guān)產(chǎn)品共實(shí)現(xiàn)銷售收入3276.56萬元，市場(chǎng)占有率1.83%，市場(chǎng)占有率排名第7位。
標(biāo)準(zhǔn)儀器儀表產(chǎn)品方面，2005年公司相關(guān)產(chǎn)品共實(shí)現(xiàn)銷售收入4163萬元，市場(chǎng)占有率12.5%，市場(chǎng)占有率排名第2位。
(2)核心技術(shù)行業(yè)領(lǐng)先
在用電自動(dòng)化領(lǐng)域，公司自主開發(fā)了“一種對(duì)電能量進(jìn)行遠(yuǎn)方采集的方法”的專利技術(shù)，成為公司生產(chǎn)用電管理系統(tǒng)的基礎(chǔ)和核心技術(shù)。
在電力操作電源領(lǐng)域，本公司是掌握新一代有源逆變技術(shù)的三個(gè)生產(chǎn)廠家之一，現(xiàn)已通過中國(guó)電力科學(xué)院高壓開關(guān)所的型式試驗(yàn)。
在電子式電能表領(lǐng)域，公司利用在標(biāo)準(zhǔn)儀器儀表領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，成功開發(fā)出國(guó)內(nèi)第一臺(tái)0.2S級(jí)電子式多功能電能表(最高等級(jí)電能表)，在國(guó)內(nèi)首先突破0.2S級(jí)技術(shù)難關(guān)，目前為國(guó)內(nèi)最高精度的電子式電能表。
(3)具有一定的人才優(yōu)勢(shì)
公司從成立至今一直重視人力資源培養(yǎng)，已儲(chǔ)備有一定規(guī)模的研發(fā)、營(yíng)銷及管理人才，保證了公司規(guī)模擴(kuò)張及技術(shù)進(jìn)步；目前，公司擁有占員工總數(shù) 30.93%的技術(shù)開發(fā)人員(167名)，該比例在同行業(yè)公司中位居前列。公司歷年投入的研發(fā)費(fèi)用平均在主營(yíng)收入的6%以上，有力支撐了新產(chǎn)品的持續(xù)研發(fā)能力。
(4)品牌和營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)
公司電力自動(dòng)化產(chǎn)品在行業(yè)內(nèi)具有較高的知名度，取得了國(guó)內(nèi)電力市場(chǎng)的認(rèn)可；生產(chǎn)的優(yōu)質(zhì)電工儀器儀表產(chǎn)品已形成“科陸”品牌，為繼續(xù)發(fā)展新產(chǎn)品打下了良好的基礎(chǔ)。公司已建立起了以北京、上海、武漢、成都、西安為二級(jí)中心的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)和服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，近100位直銷業(yè)務(wù)代表直接面對(duì)客戶，覆蓋全國(guó)各地，有利于新產(chǎn)品投放市場(chǎng)后迅速推廣，形成批量銷售。公司營(yíng)銷體系的響應(yīng)能力、服務(wù)技術(shù)水準(zhǔn)在同行業(yè)中處于先進(jìn)水平，現(xiàn)已與廣東、江蘇、四川等多個(gè)省市的電力公司建立了穩(wěn)定而長(zhǎng)期的客戶關(guān)系。
4.募集資金投向分析
公司本次募集資金用于擬投資兩個(gè)項(xiàng)目的生產(chǎn)基地建設(shè)，建設(shè)內(nèi)容包括CL7100用電管理系統(tǒng)擴(kuò)建項(xiàng)目、電子式電能表擴(kuò)建項(xiàng)目。項(xiàng)目投產(chǎn)后，公司 CL7100用電管理系統(tǒng)擴(kuò)建項(xiàng)目生產(chǎn)能力將由目前每年的1.85萬臺(tái)提高到4.65萬臺(tái)，電子式電能表擴(kuò)建項(xiàng)目生產(chǎn)能力將由目前每年的3.5萬臺(tái)提高到 22.5萬臺(tái)。所投的兩個(gè)項(xiàng)目將在第三年達(dá)到設(shè)計(jì)能力，預(yù)計(jì)年均新增銷售收入28463萬元。
5.盈利預(yù)測(cè)主要假設(shè)：
1、2007年至2008年，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率都為28%；2、2007年至2008年，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率都為37%。
3、2007年至2008年，公司營(yíng)業(yè)費(fèi)率、管理費(fèi)率維持2006年的水平。
3、2007年至2008年，公司所得稅率維持2006年的水平。
基于以上假設(shè)，我們預(yù)計(jì)，按本次發(fā)行后股本攤薄，公司2007年、2008年每股收益分別為0.69元、0.87元。
5.估值
截止2月9日，同類公司2006年平均市盈率(預(yù)測(cè))為33.68倍、2007年為27.58倍。
鑒于公司流通股本較小，經(jīng)營(yíng)能力和發(fā)展前景較好，我們認(rèn)為給予公司2006年30倍PE、2007年28倍較為合理，即上市合理價(jià)格區(qū)間為17.10-19.32元。
(30×0.57＝17.10,28×0.69＝19.32）
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http:m.mangadaku.com/news/2007-2/2007213171051.html
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