內(nèi)憂外患 中國光伏業(yè)已陷入財(cái)務(wù)困境

    中國光伏制造企業(yè)的產(chǎn)能是全球需求的兩倍，兼并重組是唯一出路，洗牌者很可能是光伏行業(yè)之外的企業(yè)。

    對(duì)外出口遇阻，對(duì)內(nèi)價(jià)格戰(zhàn)慘烈，中國光伏行業(yè)已陷入普遍的財(cái)務(wù)困境。

    對(duì)中國的光伏企業(yè)來說，眼前的巨額虧損和資金鏈緊張，或許是比歐盟反傾銷更迫在眉睫的難關(guān)。近日，光伏中概股2012財(cái)年二季報(bào)相繼公布。數(shù)據(jù)顯示，主要光伏企業(yè)虧損額均加大：英利綠色能源虧損9019萬美元，同比增加255.21%；賽維LDK （NYSE:LDK）虧損2.21億美元，同比增加152.33%；天合光能虧損9210萬美元。尚德電力尚未出二季報(bào)，但預(yù)計(jì)二季度毛利率為負(fù)10%。

    更嚴(yán)重的是，從中國光伏企業(yè)的現(xiàn)金流和償債能力來看，企業(yè)捱過行業(yè)寒冬的前景不容樂觀。截至2012年6月30日，賽維LDK有現(xiàn)金2.962億美元，短期借款則高達(dá)24.3億美元；天合光能現(xiàn)金6.6億美元，短期借款為7.34億美元；英利綠色能源有現(xiàn)金和限制性現(xiàn)金共8.8億美元，短期借款13億美元。尚未公布二季報(bào)的尚德電力，一季度末的現(xiàn)金為4.74億美元，短期借款為15.75億美元。各企業(yè)均有不小的財(cái)務(wù)缺口。而且除了天合光能，主要光伏企業(yè)的速動(dòng)比率都低于1.0，尚德電力和賽維LDK更是低于0.5（速動(dòng)比率是業(yè)內(nèi)常用的一個(gè)衡量企業(yè)短期償債能力的指標(biāo)，即速動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的比值。一般認(rèn)為，速動(dòng)比率在1左右是健康的）。

    眾多券商對(duì)光伏企業(yè)的償債能力表示懷疑。國金證券甚至認(rèn)為光伏行業(yè)目前處于底部洗牌期，不排除一線企業(yè)退出市場(chǎng)的可能性。尚德電力和賽維LDK壓力最大，其債券價(jià)格也大幅低于面值，企業(yè)有破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。

    光伏企業(yè)已感受到了資本市場(chǎng)的冷遇。英利的一位高層人士坦言，英利在股市上已基本喪失融資能力，政策性銀行如國開行目前尚能提供貸款，但未來如何不好說。

    英利今年5月發(fā)行了15億元人民幣的中期票據(jù)，在一定程度上緩解了資金壓力，但難以平衡商業(yè)銀行貸款停止的損失。“現(xiàn)在企業(yè)最需要有戰(zhàn)略眼光的銀行出手支持。銀行如果此時(shí)離開，或選擇觀望，企業(yè)就會(huì)很難受。”該高層人士表示。

    盡管如此，一直以嚴(yán)格成本管理有別于其他光伏企業(yè)的英利總體情況尚可，尚未考慮用裁員降薪的手段來削減財(cái)務(wù)成本。

    “找不到源頭活水，自然要靠減員增效。雖然英利不會(huì)降薪裁員，但我們從財(cái)務(wù)管理的角度非常理解那樣做的企業(yè)，這也是應(yīng)對(duì)危機(jī)的一種辦法。”上述英利高層人士表示。

    “那樣做”的企業(yè)名單已越來越長。

    據(jù)尚德電力決定暫停無錫地區(qū)部分電池工廠的生產(chǎn)，這次電池產(chǎn)能調(diào)整涉及的員工約1500人。天合光能董事長高紀(jì)凡承認(rèn)公司將裁減大約200個(gè)管理崗位。而此前賽維LDK已宣布裁員5554人，裁員比例為22%。

    在英利總部了解到，雖然英利宣稱不裁員降薪，也正在控制產(chǎn)量。英利原定2012年出貨量為2GW（200萬千瓦），在上半年完成近1.2GW的情況下，公司將放慢生產(chǎn)步伐，致力于員工的專業(yè)化培訓(xùn)工作。

    中國企業(yè)在過去幾年建立起來的產(chǎn)能已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了市場(chǎng)需求，而這些產(chǎn)能絕大部分仰仗國外市場(chǎng)消化，但國外的市場(chǎng)需求也是由當(dāng)?shù)氐难a(bǔ)貼政策驅(qū)動(dòng)的。經(jīng)濟(jì)不景氣的持續(xù)、歐美國家的補(bǔ)貼減少，導(dǎo)致在建的以及籌備的光伏項(xiàng)目都在削減，這加劇了中國光伏組件企業(yè)的產(chǎn)能過剩。

    科爾尼咨詢公司合伙人Bernhard Hartmann甚至認(rèn)為，中國光伏產(chǎn)業(yè)的問題與2008年底出臺(tái)的4萬億經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃很有關(guān)系。順應(yīng)保增長的號(hào)召，地方政府也各自利用地方財(cái)政平臺(tái)，大力扶持光伏組件企業(yè)，使其產(chǎn)能在2009年、2010年迅速膨脹。

    “中國的產(chǎn)能已經(jīng)達(dá)到了50GW——60GW，而全球的需求只有25GW——30GW。這種情況下，唯一的出路是兼并重組。我預(yù)計(jì)大約60%——70%的生產(chǎn)企業(yè)要關(guān)閉，尤其是那些產(chǎn)能小于10萬千瓦的、不具有規(guī)模經(jīng)濟(jì)的公司。”Hartmann說。

    但不止一家大型光伏企業(yè)的高層人士表示，與前幾年擴(kuò)充產(chǎn)能、拓展市場(chǎng)不一樣，現(xiàn)在大家都收縮戰(zhàn)線，將僅存的資金投入到風(fēng)險(xiǎn)最低的地方。“不少企業(yè)資不抵債了，現(xiàn)在不是收購的好時(shí)機(jī)。”

    因此，重組很可能是由光伏行業(yè)之外的企業(yè)發(fā)起。今年以來國內(nèi)外的三起收購，都印證了這一趨勢(shì)。

    第一起是一季度的中海油收購阿特斯太陽能（NASDAQ:CSIQ）。彼時(shí)阿特斯市值1.48億美元，僅是高峰期的十分之一。央企中海油向媒體透露正和阿特斯董事長瞿曉鏵商議收購阿特斯，但沒多久即被瞿否認(rèn)。

    多方了解，證實(shí)此事基本屬實(shí)，收購告吹是因?yàn)楣乐挡唤y(tǒng)一。在業(yè)內(nèi)人士看來，阿特斯能被中海油看上頗讓人羨慕，大部分光伏企業(yè)都沒有這樣的機(jī)會(huì)。中國大唐集團(tuán)新能源股份有限公司的一位主投光伏項(xiàng)目的中層人士表示，五大發(fā)電集團(tuán)并不急著進(jìn)入中游組件領(lǐng)域。“光伏企業(yè)已沒有太多議價(jià)能力，現(xiàn)在是我們主動(dòng)的時(shí)候。”

    第二起是賽維LDK傳出被地方國企托管。江西省新余市政府本打算用地方財(cái)政預(yù)算援助賽維，但杯水車薪無法緩解賽維困境，且地方政府直接干預(yù)民營企業(yè)的做法受人詬病。此后，江西銅業(yè)等省屬國企共同出資成立股份制企業(yè)聯(lián)合托管賽維的消息一度盛傳。

    在業(yè)內(nèi)人士看來，光伏企業(yè)員工數(shù)以萬計(jì)，一旦破產(chǎn)會(huì)加大地方政府的就業(yè)壓力。通過省屬國企將其國有化，不失為一個(gè)折中辦法。

    第三起是韓國企業(yè)韓華化學(xué)收購德國企業(yè)Q-Cells。8月27日，韓華與Q-Cells的破產(chǎn)管理人達(dá)成協(xié)議，以555億韓元的價(jià)格收購Q-Cells的德國總公司和馬來西亞工廠。韓華同時(shí)還需要承擔(dān)馬來西亞工廠8.5億林吉特的負(fù)債。

    Q-Cells曾是全球頂尖的光伏組件制造商，擁有技術(shù)優(yōu)勢(shì)和在歐洲的渠道優(yōu)勢(shì)。在融資無門又無法和債權(quán)人達(dá)成協(xié)議的情況下，Q-Cells于今年4月2日向法院遞交了破產(chǎn)申請(qǐng)。

    Hartmann建議中國公司參照韓華案例，抓住機(jī)會(huì)收購歐美破產(chǎn)倒閉的光伏企業(yè)以獲取先進(jìn)技術(shù)和工藝。“如果中國抓住機(jī)會(huì)的話，不出十年，當(dāng)市場(chǎng)需求回歸的時(shí)候，中國將很有可能成為這個(gè)市場(chǎng)的領(lǐng)導(dǎo)者。”