受業(yè)績拖累跌幅最大。2012年年初到9月28日,電力設備行業(yè)漲幅達到-18.37%,位居申萬所有一級行業(yè)首位,而期間滬深300的漲幅為-1.46%。2012年電力設備整體業(yè)績繼續(xù)大幅下滑是其二級市場股價大幅下跌的主因。2012年上半年電力設備凈利潤同比下降40.76%,是2011年以來最大的降幅。
需求端仍整體萎靡,但分化明顯。根據(jù)中電聯(lián)統(tǒng)計,2012年1-8月,電網基本建設投資累計完成額為1934.2億元,同比增長5.1%;從基建新增變電容量、新增輸電線路、招標數(shù)據(jù)等均可驗證220KV及以下電壓等級仍是電網建設的重點內容。1-8月,電源累計完成投資1987億元,同比下降5.3%,增速同比降低12個百分點;其中清潔能源占電源投資的71.92%,雖然今年以來電源投資向清潔能源傾斜,但需求與供給的錯位以及項目建設進度低于預期是制約其業(yè)績改善的最大阻力。
四季度展望:積極因素較多。
(1)國網系整合開啟。國網系旗下上市公司的資產重組,有利于戰(zhàn)略與業(yè)務的明晰,盈利能力與管理效率將大幅改善。
(2)特高壓交流獲批加快。這次特高壓交流項目加快的背景是國務院、能源局等對特高壓技術的充分肯定,以及特高壓技術與設備的不斷成熟。
(3)一次高壓設備業(yè)績開始改善。一方面招標價格提升、原材料價格下降,另一方面特高壓的加快建設將對一次高壓設備帶來需求的顯著改善,從業(yè)績增長角度看,2013年一次高壓設備業(yè)績增幅將很可觀。
(4)配網與智能電網需求持續(xù)高增長。220KV及以上投資比重大幅降低,而110KV及以下配網投資的大幅增長,成就了中低壓一次設備的持續(xù)高景氣;變電站智能化率不斷提升,絕對量需求大幅提升;配電自動化試點范圍擴大,導致控制保護類設備收入大幅增長。
從估值來看,目前電力設備PE為23.7倍,不具備估值優(yōu)勢,而且三季報仍存在業(yè)績風險,維持四季度“中性”評級。但考慮到特高壓加快審批的預期,特高壓一次設備的業(yè)績未來可能有驚喜;國網整合與智能電網的加快建設,帶來相關公司訂單與盈利能力的大幅提升;配網投入的持續(xù)加大,行業(yè)龍頭業(yè)績持續(xù)高增長。<
來源：互聯(lián)網
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