通信業(yè)非常關(guān)鍵的四個財務(wù)指標

    幾期下來，我發(fā)現(xiàn)，對任何一個信息技術(shù)設(shè)備公司，有四個財務(wù)指標非常關(guān)鍵，既有行業(yè)普遍性又有行業(yè)典型性。它不同于房地產(chǎn)，也不同于白酒，不同于生物技術(shù)行業(yè)。

    其一，研發(fā)費用指標。作為高科技行業(yè)，高額研發(fā)費用是無可避免的。我統(tǒng)計了一下，信息技術(shù)行業(yè)是對研投入最大的行業(yè)。Wind統(tǒng)計，2011年，92家信息技術(shù)設(shè)備公司，平均每家研發(fā)支出1.73億，而這92家公司的平均賬面資金只有9.27億。也就是說，這些公司手里每10塊錢，不管賺錢與否，都要拿出2塊做研發(fā)。這個指標，可以衡量一家科技公司的技術(shù)野心到底有多大。

    在這種情況下，對多數(shù)信息技術(shù)公司來說，費用資本化是個好東西。大部分研發(fā)費用都可以進行資本化處理，減輕了當期的利潤表壓力。

    盡管如此，國內(nèi)高新技術(shù)公司的研發(fā)支出比例還是小于國外高新技術(shù)。2011年，92家信息技術(shù)公司，11家0投入，其中包括你所熟悉的紫光股份、浪潮信息。比如，浪潮信息2007年以來，就沒有支出一毛錢研發(fā)費用。紫光股份2009年支出了999萬研發(fā)費用后，至今再無投入。這從財務(wù)報表層面，很好地闡釋了中國高新技術(shù)行業(yè)輕研發(fā)重利潤的山寨特點。

    其二，存貨指標。信息電子類產(chǎn)品的更新?lián)Q代不比服裝行業(yè)慢多少。我再統(tǒng)計了一下，2011年，通信技術(shù)公司存貨周轉(zhuǎn)率是4.24次/年，而服裝行業(yè)是4.79次/年，而房地產(chǎn)只有1.57次/年。

    你看一組數(shù)據(jù)，就知道信息技術(shù)行業(yè)存貨里隱藏有秘密。今年上半年，通信技術(shù)行業(yè)92家上市公司存貨613億，存貨跌價準備37.4億，跌價準備率為6%。而地產(chǎn)行業(yè)152家上市公司總存貨1.4萬億，存貨跌價準備才22.3億，存貨跌價準備率只有萬分之十六。你看過升值的房子和茅臺，但你見過升值的信息產(chǎn)品嗎？

    其三，所得稅指標。作為高新技術(shù)行業(yè)，享受國家政策扶持和稅收優(yōu)惠，這是一個行業(yè)共性。通信技術(shù)行業(yè)平均所得稅稅率是16.3%。92家通信技術(shù)公司中，大部分通信技術(shù)公司稅率是15%，只有10家按25%正常稅率交稅。而房地產(chǎn)行業(yè)的平均所得稅稅率是24.5%（本應(yīng)該是25%，被福星股份這類“偽高新”公司拉低平水平）。當然，如果地產(chǎn)行業(yè)淪為需要政府補貼資助，這未嘗不是好事。

    這個行業(yè)特別值得注意的是，為了滿足三減兩免的稅收優(yōu)惠，公司每到三年換一個馬甲，重新注冊繼續(xù)現(xiàn)象非常普遍。這是讓眾多做通信行業(yè)IPO的投行特別頭痛的地方，因為，保代們不知道，被廢的馬甲是否暗藏殺機。暫緩表決的財富趨勢（通達信）便是典型。

    其四，政府補貼指標。政府補貼越多，說明行業(yè)非市場因素越多。政府補貼確后計入營業(yè)收入。2011年，92家通信技術(shù)公司平均每家營業(yè)外收入5886萬，其中大部分是政府補貼。<