通信設備行業基本面回暖 業績將進一步好轉

    2013年1-5月，我國電信業務業務收入保持平穩增長，電信主營業務收入累計完成4658.8億元，同比增長8.7%;3G新增用戶持續高位，總數量已突破3億;寬帶用戶增速放緩，光纖入戶規模持續擴大;但受政治因素及招標啟動時間影響，電信固定資產投資額同比下滑5.3%。

    行業回暖，業績拐點初現

    前兩年行業景氣周期低谷以及競爭格局惡化，企業盈利能力持續下降，使得各公司開始改變粗放式增長策略，追求盈利能力的提升。2013年一季度，行業整體毛利率回升，期間費用率持平，行業凈利潤率有所改善。2013年一季度，行業凈利潤增速2.3%，是11年9月以來首次出現正增長，2013年一季度的收入增速下滑與凈利潤增速回升呈現一個反剪刀差。

    競爭格局的改善，上市公司戰略向注重盈利能力方向調整，以及4G大規模建設啟動帶來的行業基本面回暖，將使通信行業上半年業績比一季度繼續回升，2013年將是行業業績重回增長軌道的拐點。

    主題投資驅動行業上漲，估值壓力提升

    2012年12月開始，市場風格發生變化，TMT板塊受到市場青睞，沉寂兩年的通信板塊展開了一波久違的結構性行情。從外部原因而言，本輪行情的上漲動力包括市場風格變化帶來的TMT板塊集體活躍，移動互聯網概念推動通信、傳媒行業上漲等因素。從通信板塊內部分析，上漲動力主要來自于政策預期及主題投資，從2012年底到2013年初的北斗衛星導航，到2013年初的虛擬運營商(即移動轉售業務試點)，再到之后的4G發牌預期。投資主線的切換非常明顯，熱點啟動時，相關個股的上漲也非常迅猛。

   由于本輪行情上漲動力主要來自于對通信行業未來的預期，目前這種預期在業績基本面上尚未得到完全的反映，目前行業絕對估值(TTM法，剔除負值)34.3倍，比11年下半年以來25-30倍的水平有了較大提升，而相對整體A股估值1.98倍，已經是近5年以來的最高水平。從絕對估值來說，由于行業處于業績低谷期，34倍的估值水平尚屬合理，但相對估值有一定壓力。

    中期業績有望進一步好轉

    從業績預告的情況來看，符合我們的判斷，即行業基本面回暖，上市公司業績初步開始回升。一方面，仍然有接近一半的公司凈利潤負增長，有20%的公司甚至出現虧損;業績增速高于30%的公司占比只有12%。另一方面，與一季度相比，有超過一半的公司業績預告中樞值高于一季度業績增速，僅有1/3的公司低于一季度增速。<